Financiación Net Zero
El papel fundamental de la financiación para hacer posible la transición a Net Zero es ya algo universalmente reconocido.La creación en la COP26 de la Glasgow Financial Alliance on Net Zero (GFANZ) puso en el punto de mira a nivel mundial el mundo el papel de la financiación privada en la aceleración de la descarbonización de la economía.Un año más tarde, en la COP27, la comunidad internacional pidió a los bancos multilaterales de desarrollo que reformaran sus prácticas y prioridades para apoyar la transición a Net Zero.A pesar de los esfuerzos de la GFANZ, y de otras iniciativas de colaboración del sector financiero para mantener una base de miembros comprometidos, no cabe duda de que se ha producido un cambio sísmico en la comprensión de lo que se necesita para financiar el Net Zero.Si bien los primeros enfoques se centraron en la movilización de flujos de capital hacia las tecnologías con bajas emisiones de carbono, ahora se reconoce que todo el sistema financiero mundial debe replantearse sus responsabilidades y reestructurar sus incentivos si se quiere conseguir una economía Net Zero.
Un elemento vital de esta reforma de todo el sistema es la capacidad de los mecanismos de financiación de la transición para incentivar una acción climática creíble.Abundan las definiciones sobre lo que constituye exactamente la financiación de la transición.Carbon Trust considera que la financiación de la transición puede definirse en términos generales como mecanismos de financiación diseñados para ayudar a empresas o sectores con grandes emisiones a aplicar estrategias a largo plazo para reducir sus emisiones.La financiación de la transición puede ser una parte constitutiva o una superposición del arquetipo más general de bonos vinculados a la sostenibilidad.A medida que gobiernos, ciudades y empresas de todo el mundo se fijan objetivos de Net Zero, ¿cómo podemos garantizar que la inversión financiera pública y privada que reciben les impulsa a avanzar hacia estos objetivos climáticos tan importantes?
El auge de los bonos ligados a la sostenibilidad pasa por alto la reducción de emisiones
Los bonos son una de las principales formas que tienen los agentes estatales y no estatales de recaudar fondos para apoyar su transición al Net Zero, y el mercado está en auge.Según Bloomberg y el Foro Económico Mundial, el mercado mundial de bonos vinculados a la sostenibilidad totalizará algo más de 21 000 millones de dólares en 2021, lo que supone un enorme repunte respecto a los 9000 millones de 2020.Sin embargo, no todos los bonos vinculados a la sostenibilidad son iguales, y pocos de los que hay en el mercado ofrecen actualmente un incentivo convincente para reducir las emisiones.La capacidad del bono para incentivar una acción climática urgente y creíble está directamente ligada a la solidez de sus indicadores clave de rendimiento.Unas métricas y unos objetivos débiles pueden conducir a un impacto climático limitado, lo que conlleva riesgos asociados de lavado verde en el mercado de bonos y en los mecanismos de financiación de la transición en general.
A pesar de estos riesgos evidentes, sigue siendo poco común que los bonos vinculados a la sostenibilidad establezcan indicadores clave de rendimiento claros para la reducción de emisiones, una acción fundamental y necesaria para vincular directamente las vías de reducción de emisiones alineadas con París con un imperativo financiero para cumplirlas.Las definiciones y los marcos de la financiación de la transición carecen de detalles sobre si incluir o no los indicadores clave de rendimiento de la reducción de emisiones y cómo hacerlo.El manual de financiación de la transición de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA, por sus siglas en inglés) establece la importancia de que los emisores de bonos tengan objetivos organizativos de reducción de emisiones a corto, medio y largo plazo alineados con París, pero solo ofrece orientación para garantizar que los bonos de transición conduzcan a avances sustanciales en la consecución de estos objetivos.
Tres retos para incentivar la reducción de emisiones mediante mecanismos de financiación
Para colmar esta laguna, Carbon Trust ha asesorado a una serie de clientes y socios, incluso a través de nuestra colaboración con la ICMA, sobre cómo incentivar eficazmente la reducción de emisiones en los marcos de financiación.Nuestro trabajo reciente asesorando a una serie de emisores de bonos ha revelado tres retos clave en el proceso:
1. Alineación de los indicadores clave de rendimiento de la reducción de emisiones con el objetivo de base científica de una organización
Todavía no es práctica común vincular los bonos ligados a la sostenibilidad a los objetivos de reducción de emisiones basados en la ciencia del emisor.En cambio, lo que ocurre a menudo es que una empresa o entidad pública establece un objetivo Net Zero, lo valida a través de, por ejemplo, la Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia, pero luego no logra casar sus incentivos financieros con el cumplimiento de este objetivo.
El resultado es un compromiso financiero desalineado con los objetivos basados en la ciencia del emisor, lo que reduce la validez de ambos.Los emisores que se comprometen públicamente con objetivos validados externamente deberían, en teoría, estar dispuestos a comprometerse financieramente con esos objetivos.Desviarse de esos objetivos cuando se trata de financiación plantea dudas sobre cuáles son realmente las prioridades de la organización y su compromiso a largo plazo.
2. Asegurar la credibilidad de los objetivos de intensidad de las emisiones
Un tema candente en todo el ecosistema de las finanzas sostenibles es el uso de objetivos de intensidad de emisiones (es decir,emisiones por unidad de actividad empresarial).Carbon Trust considera que los objetivos de intensidad de emisiones son tan sólidos como su métrica.Las métricas mal construidas o débiles son vulnerables a lo que Carbon Trust llama "lavado verde técnico", en el que las emisiones absolutas de los emisores de bonos aumentan, pero siguen cumpliendo su objetivo de intensidad debido a un cambio relativamente mayor en la unidad con la que se miden las emisiones.
Por ejemplo, un emisor de bonos con un objetivo centrado en las emisiones por empleado a tiempo completo alcanzará este objetivo después de contratar a muchos empleados nuevos, a pesar de un aumento de las emisiones absolutas.Para evaluar con mayor precisión los resultados en materia de sostenibilidad, es fundamental tener en cuenta el aumento marginal de las emisiones asociado a cada empleado a tiempo completo adicional.Si el aumento marginal es inferior a las emisiones de referencia por empleado a tiempo completo, el resultado es prometedor.Sin embargo, las métricas de intensidad y los objetivos siguen siendo un reto para los inversores que buscan impacto.
Un reto secundario es que las métricas de intensidad pueden no resistir el paso del tiempo a medida que se acelera el ritmo del cambio tecnológico.Siguiendo con el ejemplo de las emisiones por empleado a tiempo completo, si un emisor descubre que las nuevas tecnologías pueden permitirle crecer sin aumentar el número de empleados a tiempo completo, su intensidad de emisiones aumentaría.Cualquier indicador clave de rendimiento de la intensidad de emisiones debe elaborarse con sumo cuidado para evitar el lavado verde y las consecuencias no deseadas.
3. Informar de forma transparente y sólida sobre los resultados de la transición
El último reto está en el procedimiento.La mayoría de las veces, en las primeras fases del proceso de transacción no se tienen suficientemente en cuenta los requisitos de notificación de emisiones.Se fijan indicadores clave de rendimiento y objetivos sin tener suficientemente en cuenta la disponibilidad de datos, la calidad o las metodologías de cálculo.
La popularidad y la demanda de productos sostenibles parece que ha llevado a algunos recortes, lo que ha provocado que las necesarias preguntas sobre cómo informarán los emisores y prestatarios a los inversores se hayan dejado para más tarde.Esta desconexión entre lo que es aceptable en el mercado y lo que incentiva un verdadero liderazgo climático debe corregirse si se quiere alcanzar el Net Zero.
Tres pasos hacia mecanismos creíbles de financiación de la transición
Una de las grandes ironías del ecosistema de las finanzas sostenibles es que su objetivo último es la redundancia: llegar a ser tan omnipresentes que se conviertan simplemente en "finanzas". Para conseguirlo, deben prevalecer las mejores prácticas a la hora de establecer los indicadores clave de rendimiento de los bonos.Los retos señalados anteriormente apuntan hacia algunas áreas de atención fundamental:
1. Los emisores y prestatarios, así como sus asesores, deben asegurarse de que los indicadores clave de rendimiento de las emisiones están alineados con sus objetivos basados en la ciencia.
Es importante señalar el compromiso financiero para cumplir un objetivo basado en la ciencia.Si no se alinean ambos, las organizaciones acabarán responsabilizándose de objetivos diferentes de maneras diferentes.En consonancia con el mensaje del reciente examen de la Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia, los objetivos por sí solos no bastan para actuar por el clima.La planificación y la financiación de una organización deben cambiar radicalmente para alcanzar este objetivo.Para los bonos, la solución práctica es sencilla: cualquier organización con un objetivo científico debe tener esto en cuenta en la financiación de su deuda.
2. Un objetivo de intensidad de emisiones debe ir siempre acompañado de un objetivo de reducción absoluta de emisiones.
Combinando ambos, emisores y prestatarios pueden demostrar unos resultados creíbles en materia de sostenibilidad, revelar dónde se han conseguido reducciones de emisiones y garantizar la transparencia.Volviendo a nuestro ejemplo anterior, un emisor o prestatario podría fácilmente tener un objetivo de emisiones por empleado a tiempo completo y al mismo tiempo comprometerse a limitar el aumento de las emisiones absolutas asociadas al crecimiento de la empresa.Esto no excluye el crecimiento, sino que aborda de raíz el lavado verde técnico.Si no es posible fijar un objetivo sólido de intensidad de emisiones, debe omitirse en las condiciones de los bonos.
3. Los emisores y prestatarios deben considerar las metodologías de recopilación de datos sobre emisiones y de presentación de informes al inicio del proceso de transacción.
Con demasiada frecuencia, los emisores y prestatarios abordan las evaluaciones de impacto y la elaboración de informes demasiado tarde y sin los datos necesarios para comunicar con precisión los resultados en materia de sostenibilidad.Esto crea una debilidad estructural en todo el espacio de las finanzas sostenibles, limitando su potencial para acelerar el progreso hacia Net Zero.Garantizar que los marcos prestan la debida atención a la forma en que se medirá el impacto y se informará al respecto es un paso sencillo.Mejor aún son las evaluaciones de impacto previas a la emisión que adoptan una visión de futuro del impacto que podría tener la consecución de los objetivos.Los emisores que ya lo están haciendo se encuentran con una situación inédita, pero un informe de impacto previo a la emisión marca la pauta desde el principio, mejora la transparencia y proporciona a los inversores información fundamental.
Si se puede superar el reto de vincular la inversión financiera a los resultados en materia de reducción de emisiones, el ecosistema de las finanzas sostenibles podrá demostrar una verdadera credibilidad y desempeñar un papel significativo en la transición de las empresas y los sectores con altas emisiones hacia el Net Zero.
La financiación es una de las cinco condiciones clave del sistema Net Zero.Más información sobre las condiciones aquí.
